Komunikat nie sugerował podwyżki w kwietniu, ale...
w Na marcowym posiedzeniu Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopy procentowe bez zmian. W kluczowym paragrafie komunikatu, bezpośrednio uzasadniającym podjętą decyzję, RPP napisała, że „kontynuacja ożywienia gospodarczego w Polsce wspierająca wzrost zatrudnienia może doprowadzić do stopniowego wzrostu presji płacowej i inflacyjnej w średnim terminie”. Ponadto, dodano, że „wyraźny wzrost bieżącej inflacji rodzi – w warunkach ożywienia gospodarczego – ryzyko utrwalenia podwyższonych oczekiwań inflacyjnych i może wymagać dalszego zacieśnienia polityki pieniężnej”.
w Z drugiej strony, Rada wymieniła kilka czynników obniżających ryzyko utrwalenia inflacji powyżej celu w średnim terminie (szczegóły obok). W ciągu najbliższego miesiąca raczej nie zmniejszy się niepewność dotycząca popytu konsumpcyjnego. Nie wyjaśni się również sytuacja w obszarze aktywności inwestycyjnej.
w W sumie, po publikacji marcowego komunikatu RPP wydawało się, że będzie potrzebna jakaś „jastrzębia” niespodzianka, aby Rada podniosła stopy już w kwietniu.
... był opublikowany przed posiedzeniem EBC
w Okazało się, że na tę „jastrzębią” niespodziankę nie trzeba było długo czekać. Dzień później Prezes EBC zasugerował podwyżkę stóp procentowych w strefie euro już w kwietniu. Biorąc pod uwagę, że RPP bardzo szczególną uwagę zwraca na globalne otoczenie, jest to istotny sygnał wspierający oczekiwania na podwyżkę również w Polsce.
w W tym kontekście warto przypomnieć fragment opisu dyskusji na styczniowym posiedzeniu Rady. Większość członków uważała wówczas, że styczniowa podwyżka była początkiem cyklu, którego skala i tempo będą uzależnione od danych. Natomiast zdaniem niektórych członków trudno było ocenić, czy konieczne będzie dalsze zacieśnianie i czy powinno się w decyzjach uwzględniać politykę pieniężną EBC, który „może rozpocząć podwyższanie stóp dopiero w II połowie 2011 r.”.
Nowa projekcja – wysoka inflacja, PKB niżej w 2012 r.
w Główne wyniki nowej projekcji NBP dla inflacji i PKB okazały się mniej więcej zgodne z oczekiwaniami. W całym horyzoncie projekcji centralna ścieżka inflacji jest powyżej celu. W porównaniu z poprzednią projekcją podwyższeniu uległa ścieżka inflacji dla 2011 r., a obniżeniu ścieżka inflacji dla 2012 r.
w Zaskoczeniem może być wyraźne obniżenie projekcji PKB na 2012 r., wynikające głównie z obniżenia ścieżki inwestycji.
w Trudno powiedzieć, jak dużą rolę odgrywa projekcja w działaniach RPP. W marcu ważniejszy był jednak fakt, że Rada nie chciała podwyższyć stóp na dwóch następujących po sobie posiedzeniach, aby nie kreować nadmiernych oczekiwań na kolejne. Nie zmieniamy prognozy na jeszcze trzy ruchy po 25 pb w tym roku, kolejny w kwietniu.
