Tekst otwarty
nr 10/2009
Stopy bez zmian do końca roku, później nowa Rada
- Podczas dwóch wakacyjnych posiedzeń RPP stopy procentowe nie zostały zmienione – po czerwcowej obniżce stopa referencyjna wciąż wynosi 3,5%. Rada utrzymała również nieformalne łagodne nastawienie w polityce pieniężnej.
- Czynnikiem, który zapewne w największym stopniu powstrzymywał Radę przed ewentualnym dalszym łagodzeniem polityki pieniężnej, jest podwyższony poziom bieżącej inflacji. W komunikacie stwierdzono, że w średnim okresie niska presja popytowa i ograniczenie tempa wzrostu kosztów pracy powinny prowadzić do spadku inflacji, ale może ona nadal kształtować się na podwyższonym poziomie. Ponieważ bieżący poziom głównej stopy procentowej jest poniżej bieżącej inflacji, Rada nie będzie chciała tej dysproporcji zwiększać jeszcze bardziej.
- Stopy pozostaną zapewne bez zmian do końca kadencji Rady również dlatego, że opublikowane w ostatnich dwóch miesiącach dane były lepsze od oczekiwań.
- Decyzje Rady Polityki Pieniężnej w 2010 r. będą podejmowane przez nowych członków Rady (o których wciąż wiemy niewiele). Biorąc pod uwagę, że nowa Rada może chcieć zbudować antyinflacyjną reputację na początku kadencji, oraz fakt, że istnieje możliwość początku zacieśniania polityki pieniężnej przez EBC w 2010 r., kolejnym ruchem w Polsce mogłaby być podwyżka stóp.
- Wydaje nam się jednak, że rynki finansowe wyceniające obecnie skalę podwyżek w 2010 r. rzędu 75 pb wykazują się nieco zbyt dużą jastrzębiością. Tym bardziej, że pierwsza podwyżka miałaby według rynku nastąpić już w pierwszym kwartale, a dopiero lutowe posiedzenie (z nową projekcją) będzie z 9 nowymi członkami.
