Przerwa w podwyżkach
l Komunikat Rady po wrześniowym posiedzeniu, zakończonym zgodnie z oczekiwaniami brakiem zmian stóp, nie odbiegał znacząco od przewidywań. Lista czynników, które według Rady będą ograniczać inflację w średnim okresie, wydłużyła się o „ewentualne spowolnienie wzrostu w gospodarce światowej”. Lista czynników przemawiających za wzrostem inflacji pozostała bez zmian.
l Głębszy niż oczekiwano spadek inflacji w III kwartale 2007 r. uznany został przez Radę za zjawisko przejściowe, co sugeruje, że nie ma ono wpływu na perspektywy polityki pieniężnej. Rada stwierdziła co prawda, że bilans dla ryzyka uległ poprawie, ale takie samo stwierdzenie pojawiło się w lipcu, a miesiąc później nastąpiła podwyżka. Sądzimy jednak, że tym razem Rada dłużej wstrzyma się z podwyżką, biorąc pod uwagę, że ważne informacje dotyczące rynku pracy i polityki fiskalnej, czyli kluczowych dla RPP obszarów, dostępne będą dopiero w listopadzie.
l Ostatnie wypowiedzi bankierów centralnych, w tym reprezentujących „jastrzębi” obóz w Radzie, sugerowały, że przerwa w podwyżkach stóp może być dłuższa niż do listopada. Według wypowiedzi Dariusza Filara, wystarczająco silne sygnały przemawiające za kolejną podwyżką stóp mogą się pojawić dopiero na początku przyszłego roku.
l Naszym zdaniem, bankierzy centralni chyba za bardzo dali się uspokoić dużo lepszym od oczekiwań wskaźnikom inflacji za sierpień 2007 r. Biorąc pod uwagę, że kolejne miesiące przyniosą stopniowy wzrost inflacji, choć naszym zdaniem słabszy, niż oczekuje np. Ministerstwo Finansów, a przede wszystkim ze względu na utrzymujące się ryzyka dla średnioterminowych perspektyw inflacji ze strony rynku pracy, Rada zdecyduje się na kolejną podwyżkę jeszcze w tym roku.
Rzadsze publikacje projekcji inflacji
l Przyjęte przez RPP założenia polityki pieniężnej na 2008 r. nie odbiegają znacząco od założeń na 2007 r. co do sposobu rozumienia celu inflacyjnego i jego realizacji. Zmianie ulegnie natomiast częstotliwość publikacji Raportów o inflacji wraz z projekcją, z czterech do trzech w roku: w lutym, czerwcu i październiku.
l Wśród czynników, które mogą wpływać na kształt przyszłorocznej polityki pieniężnej, pokreślono znaczenie sytuacji na rynku pracy oraz sytuacji w sektorze finansów publicznych, co zresztą zasygnalizowano już w ostatnich komunikatach RPP i minutes. Spodziewana przez Radę kontynuacja wzrostu jednostkowych kosztów pracy, prowadząca do nasilenia presji inflacyjnej, sugeruje kontynuację podwyżek stóp przez RPP.
Oczekiwania inflacyjne w dół śladem CPI
l Po wyraźnym wzroście oczekiwań inflacyjnych w sierpniu, pod wpływem wzrostu inflacji CPI w czerwcu 2007 r. powyżej celu 2,5%, wrzesień przyniósł osłabienie oczekiwań inflacyjnych. Nie jest to zaskakujące, biorąc pod uwagę adaptacyjny charakter oczekiwań inflacyjnych gospodarstw domowych w Polsce (wbudowany w konstrukcję miary obliczanej przez NBP) oraz spadek inflacji w lipcu.
l Mając na uwadze dalszy spadek inflacji w sierpniu 2007 r., należy się spodziewać, że miara oczekiwań inflacyjnych gospodarstw domowych ulegnie w październiku dalszemu obniżeniu, ale później wraz z prognozowanym wzrostem inflacji również będzie stopniowo wzrastać. Na razie jednak od kilku miesięcy pozostaje bardzo blisko poziomu celu inflacyjnego, co jest idealną sytuacją z punktu widzenia RPP.
