Jastrzębio, choć bez nastawienia
w Na pierwszym posiedzeniu decyzyjnym po nominacji nowego Prezesa NBP prof. Marka Belki, Rada Polityki Pieniężnej, zgodnie z oczekiwaniami, pozostawiła główne stopy procentowe bez zmian. Stopa referencyjna wynosi wciąż 3,5%.
w Wraz z nadejściem nowego Prezesa NBP nastąpiła jednak zmiana w komunikacji z rynkiem. Dość niespodziewanie z komunikatu zniknęło zdanie o bilansie ryzyk dla inflacji, traktowane jako nieformalne „nastawienie” polityki pieniężnej. Z treści komunikatu RPP zniknęły również obecne wcześniej stwierdzenia o tym, że presję inflacyjną ograniczać mogą czynniki ekonomiczne: niska presja popytowa i umiarkowane tempo wzrostu kosztów pracy (pozostały jedynie efekty bazy). Marek Belka zwrócił za to uwagę, że Rada dyskutowała na temat czynników, które mogą wzmacniać presję inflacyjną, co „wskazuje kierunek zainteresowania RPP.
w W sumie zarówno wymowa komunikatu RPP w czerwcu, jak i wypowiedzi Prezesa NBP miały wyraźnie bardziej jastrzębi ton niż na posiedzeniu majowym. Mimo to na rynku długu nie było istotnej reakcji. Naszym zdaniem słusznie, ponieważ wzrost oczekiwań rynkowych na podwyżki stóp nastąpił już wcześniej (po wypowiedziach członków Rady – szczegóły na następnej stronie). Czerwcowe posiedzenie potwierdziło, że Rada będzie gotowa na rozpoczęcie cyklu podwyżek, kiedy pojawią się wyraźne ryzyka dla inflacji w średnim terminie, związane np. z ożywieniem gospodarczym i zawirowaniami na rynkach finansowych (słabszy złoty). W naszej ocenie sytuacja taka nastąpi dopiero w IV kwartale tego roku.
Spore zmiany w projekcji PKB i CPI
w Projekcje NBP pokazały wyższą niż w raporcie lutowym ścieżkę PKB. Według NBP nastąpi zdecydowane przyspieszenie wzrostu gospodarczego w 2011 r. – centralna ścieżka zakłada wzrost PKB na poziomie 4,6%, co wynika z kumulacji inwestycji przed ME 2012 oraz wyższego wzrostu spożycia indywidualnego. Zakładane jest następnie wyraźne spowolnienie w 2012 r. zarówno inwestycji (z 8,3% w 2011 do 4,7%), jak i konsumpcji (z 3,3% do 2,9%). W rezultacie centralna ścieżka PKB obniża się do 3,7% w 2012 r.
w Projekcja inflacji zakłada wyższą, niż wynikała z majowej projekcji, inflację CPI w latach 2010–2011 (niewychodzącą istotnie powyżej celu) i niższą niż poprzednio przewidywana w 2012 r. (2,9% w porównaniu z 3,5% w lutym). Tak więc obecnie mamy do czynienia z bardzo umiarkowanym wzrostem CPI, podczas gdy poprzednio prognozowano, że CPI będzie kształtował się poniżej celu CPI w 2010–2011, po czym miał nastąpić wyraźny wzrost w 2012.
w Zmiany w ścieżce projekcji inflacji CPI w obydwie strony wynikają zarówno z projekcji inflacji bazowej, jak i prognoz cen energii i żywności.
w Na zmianę ścieżki inflacji wpłynęła ścieżka mocniejszego kursu złotego w porównaniu z szacunkami lutowymi. NBP zakłada też obecnie mniejszy wpływ deficytu budżetowego i dysparytetu stop procentowych na kurs walutowy.
