Wzrost PKB w IV kwartale bliski oczekiwaniom
w Dane o PKB za IV kwartał 2010 r. były bliskie naszym szacunkom opartym na wstępnych danych za cały 2010 r. Wzrost gospodarczy przyspieszył do 4,4% r/r (najwyżej od III kwartału 2008 r.), wspierany głównie przez szybszy wzrost konsumpcji indywidualnej i zbiorowej oraz przyrost zapasów, przy niewielkim wzroście inwestycji. GUS nie zrewidował danych za poprzednie kwartały.
w Nieco inny obraz wyłania się z danych wyrównanych sezonowo, według których w IV kwartale nastąpiło spowolnienie wzrostu PKB (do 0,8% kw/kw z 1,2% w III kwartale), konsumpcji prywatnej (do 0,7% z 1,1% kw/kw) oraz inwestycji (do 0% z 0,6%).
w Podtrzymujemy nasze prognozy, wskazujące na stabilizację tempa wzrostu PKB w najbliższych kwartałach na poziomie ok. 4% r/r, przy rosnącej roli popytu krajowego (ożywienie inwestycji) i coraz bardziej ujemnym wkładzie eksportu netto.
Nieźle w przemyśle, rozczarowanie w budownictwie
w Wzrost produkcji przemysłowej w styczniu 2011 r. (10,3% r/r, a po wyrównaniu sezonowym 8,4% r/r) był mniej więcej zgodny z oczekiwaniami, wskazując na kontynuację ekspansji w polskim przemyśle, której najważniejszym motorem pozostaje popyt zewnętrzny. W dalszej części roku tempo wzrostu produkcji będzie zapewne stopniowo słabło, wraz z hamowaniem gospodarek za granicą, utrzymując się jednak na poziomie powyżej wieloletniej średniej.
w Produkcja budowlano-montażowa wzrosła w styczniu 2011 r. wprawdzie szybciej niż przemysłowa (o 11,2% r/r), ale było to spore rozczarowanie, biorąc pod uwagę bardzo niską bazę z ubiegłego roku, spowodowaną załamaniem pogody. Stwarza to ryzyko odnośnie do skali spodziewanego ożywienia inwestycji w polskiej gospodarce na początku tego roku.
Spadek sprzedaży aut po podwyżce VAT
w Wzrost sprzedaży detalicznej w styczniu 2011 r. okazał się słabszy niż oczekiwano, spowalniając w ujęciu nominalnym do 5,8% r/r z 12% w grudniu (w ujęciu realnym do 2,1% z 9,1% w grudniu).
w Wygląda na to, że efekt przesunięcia części popytu na koniec 2010 r. przed wejściem w życie podwyżki VAT i regulacji dotyczących odliczania kosztów zakupu aut był silniejszy, niż szacowaliśmy. Wskazuje na to głębsze, niż przewidywaliśmy, obniżenie dynamiki sprzedaży pojazdów mechanicznych. W pozostałych kategoriach związanych z zakupami dóbr trwałego użytku ten efekt nie był widoczny, np. w kategorii „meble, RTV i AGD” roczny wzrost sprzedaży przyspieszył do 23,6% z 21,8%.
w Spodziewana dalsza poprawa sytuacji na rynku pracy będzie sprzyjała przyspieszeniu wzrostu sprzedaży i konsumpcji, po przejściowym spowolnieniu w I połowie 2011 r.
Gorsze nastroje w przemyśle według PMI
w Indeks PMI dla polskiego przemysłu spadł niespodziewanie w lutym 2011 r. do 53,8 pkt, mimo wyraźnego wzrostu w tym miesiącu indeksów koniunktury gospodarczej w strefie euro i w Niemczech (niemiecki PMI i Ifo najwyższe w historii). Stwarza to pewne ryzyko dla prognozy produkcji przemysłowej na luty, choć relacja między tymi zmiennymi nie jest ścisła i już w ostatnich miesiącach widoczne były znaczne rozbieżności.
w Drugi z rzędu spadek PMI wynika z niższego tempa wzrostu nowych zamówień i obniżenia dynamiki produkcji przemysłowej. Wzrost zatrudnienia pozwolił ograniczyć zaległości produkcyjne. Dane wspierają nasze prognozy spadku bezrobocia i odbicia w inwestycjach. Silnie wzrósł wskaźnik dynamiki cen wyrobów gotowych (do najwyższego poziomu od maja 2004 r.). Wskaźnik kosztów produkcji utrzymał się blisko rekordu.
Pozytywne tendencje na rynku pracy
w Wzrost płac w sektorze przedsiębiorstw wyniósł w styczniu 2011 r. 5% r/r, potwierdzając, że mocne przyspieszenie dynamiki wynagrodzeń w grudniu nie było zjawiskiem jednorazowym, związanym z premiami w górnictwie. Potwierdzają to opublikowane nieco wcześniej dane kwartalne, według których wzrost wynagrodzeń w IV kwartale 2010 r. w całej gospodarce wyniósł aż 6% r/r (wobec 2,9% w III kwartale), znacznie powyżej dynamiki w sektorze firm (4,3%).
w Wzrost zatrudnienia w sektorze firm mocno przyspieszył do 3,8% r/r, ale trudno określić, w jakim stopniu odzwierciedla to faktyczny wzrost popytu na pracę, bo dane styczniowe są zaburzone przez efekt corocznej zmiany próby statystycznej.
w Realny fundusz wynagrodzeń wyraźnie przyspieszył w ostatnim okresie i naszym zdaniem trend ten będzie kontynuowany w kolejnych kwartałach. Jednocześnie warto zwrócić uwagę na słabnącą dynamikę świadczeń społecznych, co będzie w pewnym stopniu ograniczać realną dynamikę dochodów gospodarstw domowych w tym roku.
... mimo wzrostu rejestrowanego bezrobocia
w W styczniu 2011 r. stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła trzeci miesiąc z rzędu, sięgając 13%. Był to w dużej mierze efekt sezonowy, co potwierdzają skorygowane sezonowo dane BAEL, według których stopa bezrobocia była stabilna w okresie od października do stycznia na poziomie 9,7%.
w Ze względu na obcięcie wydatków Funduszu Pracy na aktywne formy walki z bezrobociem oraz niekorzystne warunki atmosferyczne w lutym, wydaje się prawdopodobne, że stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła ponownie. Nie zmienia to jednak ogólnego pozytywnego obrazu polskiego rynku pracy. W dalszych miesiącach roku oczekujemy spadku bezrobocia, wzrostu zatrudnienia i przyspieszenia tempa wzrostu płac, co będzie wspierało konsumpcję.
Inflacja znacznie powyżej oczekiwań
w Inflacja CPI wzrosła w styczniu 2011 r. znacznie bardziej niż oczekiwano, do 3,8% r/r z 3,1% w grudniu. Za wzrost odpowiedzialne są głównie czynniki podażowe, tj. podwyżki podatków oraz światowych cen surowców – najbardziej zwiększyły się ceny żywności, paliw, oraz związane z użytkowaniem mieszkania i kosztami energii. W przypadku składników koszyka konsumpcyjnego, gdzie mniejszą rolę odgrywają czynniki podażowe, a bardziej istotna jest presja popytowa, dynamika cen była zbliżona lub mniejsza od naszych szacunków. Niemniej jednak, im wyższy poziom bieżącej inflacji, tym większe prawdopodobieństwo wystąpienia efektów drugiej rundy, a więc utrwalenia szybkiego wzrostu cen.
w Ze względu na wstępny charakter danych o inflacji, które zostaną ponownie przeliczone i opublikowane w marcu, po dokonaniu przez GUS corocznej zmiany systemu wag w CPI, NBP nie opublikował wskaźników inflacji bazowej za styczeń, ale według naszych szacunków wzrost CPI po wyłączeniu cen żywności i energii przyspieszył do 2,2% r/r z 1,7% w grudniu.
w Wzrost PPI utrzymał się w styczniu 2011 r. na wysokim poziomie 6,2% r/r, świadcząc o utrzymującej się presji kosztowej na producentów, która może z czasem przekładać się na ceny konsumpcyjne. Ceny w przetwórstwie przemysłowym zwiększyły się w porównaniu z poprzednim miesiącem o 0,3%, mimo wyraźnej aprecjacji złotego w styczniu, automatycznie obniżającej ceny towarów eksportowanych. Na wzrost presji kosztowej w firmach wskazują też badania koniunktury.
w Światowe ceny ropy naftowej i żywności kontynuowały w lutym trend wzrostowy, co – przy względnej stabilności kursu złotego wobec koszyka walut – może się ponownie negatywnie odbić na wskaźniku inflacji. Będzie to wspierał dalszy wzrost oczekiwań inflacyjnych (w lutym na poziomie 3,2%).
